唏嘘。
血量低于临界值时就会被一击必杀，此乃游戏角色的"斩杀线"。
新年伊始，一家明星 Biotech（生物科技公司）走进了"斩杀线"：总部位于美国马萨诸塞州的 Nido Biosciences 宣布，其最核心、倾注全部心血的药 NIDO-361 在 II 期临床中没有看到效果。
正因此，Nido 将于 2026 年初正式关闭。
这是 2026 年开年来第一家倒下的 Biotech 公司。回看 2025 年，已经有一批 Biotech 公司悄然离场，哪怕这些公司中有的仅一轮融资就曾高达 30 亿元，但依然没有穿越这波大浪淘沙。
唏嘘之余，分水岭已至，Biotech 们各奔前程。
一度融资 8 亿，礼来也投了
Nido 生于一项充满希望但艰难的任务。
当时背景是——世界上有一种叫做脊髓延髓肌萎缩症（即肯尼迪病）的罕见遗传性疾病，患者几乎全为男性。此病全球患者数量不多，但患者遭受着进行性肌肉无力和萎缩的折磨，治疗需求极为迫切，而市场上却没有一款能改变疾病进程的药物。
显然，这是一个患者稀缺、研究基础薄弱、挑战性极大的罕见病领域。
2020 年，Nido 约 20 人的小团队决心发起挑战。他们用人类诱导多能干细胞培养出的神经元，去寻找新的药物靶点，以此重点推进针对肯尼迪病的药物 NIDO-361。随后 2022 年，Nido 启动了 NIDO-361 的 1 期临床试验。次年，这款药物逐渐进入了针对肯尼迪病患者的全球 2 期临床试验阶段。
几乎同一时间，投资人开始向 Nido 涌来。
那是 2023 年，Nido 种子轮、A 轮、B 轮连着融，一口气拿了总额 1.09 亿美元的融资。
其中，A 轮融资由 5AM Ventures、凯雷旗下 Abingworth 和美国最负盛名的风投机构之一 Bessemer Venture Partners 联合牵头，制药巨头礼来和 Osage University Partners 参与投资；B 轮融资则由新投资方生物科技风投公司 Bioluminescence Ventures 牵头，原有投资方及其他未具名新投资方参与跟投。
一时间，风头无两，Nido 成为神经科学领域备受瞩目的初创公司。2024 年初，Nido 被行业知名媒体 BioSpace 评为：
"最具潜力的下一代生物新锐"。
Biotech 公司之死
没想到，坍塌来得如此之快。
2026 年伊始，Nido 首席执行官 Springhorn 在领英上的公开信中遗憾写道：公司将于 2026 年初正式停止运营。
原因正是此前被寄予厚望的 NIDO-361 折戟了。如 Springhorn 所言，在近期完成的 NIDO-361 全球 2 期临床试验中，这款候选药物未能达到预期疗效，经过慎重评估不得不终止该管线的研发。
"这对我们所有人来说都是一个非常艰难的结果，尤其是考虑到这个项目曾为肯尼迪病患者及其家属带来的希望。"Springhorn 在声明中坦言。
据悉，Nido 并不是只有 NIDO-361 这一个项目。公司还拥有另一临床前研发平台，涉及自噬、细胞死亡和神经炎症等方向，不过随着核心管线落空，这些项目或也失去了继续推进的资金支持。
实际上，Nido 的困境并不是孤例，2025 年一批 Biotech 公司黯然离场。
Areteia 就上演了一场"胜利边缘的失败"。诞生于 2022 年，Areteia 唯一的产品右旋普拉克索，用于治疗嗜酸性粒细胞性哮喘。成立当年，便凭借高达 4.25 亿美元的 A 轮融资跻身权威媒体平台 Fierce Biotech 发布的" 2022 年全球融资最多 Biotech 榜单"。
然而，其核心产品始终未能证明其在关键临床终点的明确价值。2025 年 12 月，有消息传出 Areteia 即将关闭运营，团队基本解散。
同样在去年 12 月，聚焦肿瘤 ADC 领域的初创公司 Mythic 终止了唯一的临床试验，其研发设备、IP 和平台技术陆续被挂牌出售。而 Mythic 走向衰败的原因更令人惋惜——虽然产品颇具科学前景，但无法阻挡资本对 ADC 领域的热情降温，最终公司资金链断裂。
这些曾领跑赛道的明星们，在资本浪潮退去时首当其冲。据 Fierce Biotech 的统计显示，截至 2025 年 11 月 1 日，2025 年全球已有超 16 家 Biotech 企业正式宣告关停。
分水岭有人爆发，有人离场
此时此刻，Biotech 正在经历一场洗礼。
一位医疗投资人对我们聊起内部的策略调整："对于优质标的要持续加仓；对于有问题的企业，则要坚决处置。"投资机构谨慎起来，放弃了那些无法被验证的创新。
由此，踉跄求生和踏浪而行同时上演——那些产品管线单一、现金储备不足且不能拿出关键临床验证数据的公司，已然在悬崖边上挣扎；而那些能够看到临床价值、产品进展、高效商业化的公司则持续获得资金青睐。
我们不妨把视线拉回到中国。清晰可见，2025 年 Biotech 公司进入了兑现时代。
首先是港股 IPO 市场热闹非凡，英矽智能以 22.77 亿港元募资成为港股生物医药 IPO 冠军，劲方医药、映恩生物与维立志博则分别募资 20.93 亿、18.86 亿及 14.84 亿港元，还有恒瑞医药、石药集团等纷纷拥抱国际资本市场。
同时，对外授权正成为中国 Biotech 们的核心增长战略。医药魔方一组数据显示，中国创新药 BD 出海授权 2025 年交易总金额高达 1356.55 亿美元，首付款达 70 亿美元，交易的总数量更是达到了 157 起，各个维度均创下历史新高。
2026 年开年，随着英矽智能宣布与施维雅达成总金额 8.88 亿美元的研发合作，国内创新药 BD 活动新一年序幕就此拉开。
实际上，BD 交易这一本质上接近"卖资产"的商业行为也伴随着质疑声。许多人看来：BD 交易并不能让创新药企真正扭亏为盈，持续盈利的关键还是要靠产品销售收入。
所幸，优秀的 Biotech 公司们已经开始释放商业化能力——百济神州、信达生物等新兴生物药企相继宣布利润转正或即将转正，恒瑞医药、中国生物制药等一批老牌制药企业业绩普遍回暖。
生物医药创业历来迷人又危险。依然还是那个朴素的道理——经历浮沉洗牌后，好公司最终会从容地跑出来。
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