1, 股东分析:
2025年年报股东和三季报相比变化为:华泰柏瑞沪深300指数本季减持约500万股；易方达沪深300指数本季末减持约500万股；另外两家沪深300指数也略有减持；外资通过深股通减持了0.79亿股；深圳市恩情投资以持股8580万股进入前十大股东行列。其他股东持股基本没变化。
持股股东数从三季报的45.35万户减少到44.11万户，4季度股东人数减少了1.24万户。可以看到第四季度深港通继续降低仓位。4家沪深300巨型指数基金轻微降低仓位和国家队去年持续抛售宽基抑制股指过快上涨有关。深圳市恩情投资第四季度持股和第三季度排名第十的深圳中电投资相比多了约2300万股，说明深圳恩情在第四季度增持平安银行至少超过2300万股。
2, 营收分析：
2025年年报营收1314.42亿同比下降了10.4%；净利息收入880.21亿，同比下降了5.79%。非息收入中手续费收入238.94亿，比去年微幅下降不到1%。更多的数据请参考表1：
表1
平安银行的营收表现主要受到2025年债市震荡的影响，其他非息收入同比下降33.03%。如果扣除其他非息收入的影响，平安银行营收同比降幅应该在3个百分点左右。2025年我国的银行间利率从2024年的大幅下降变成底部震荡。这使得2025年整个债市的表现是高位震荡，其中个别季度还有较大波动。这对于整个银行业的其他非息收入都造成负面影响。
剔除其他非息收入，我们可以看到平安银行的利息收入和手续费收入表现相比2024年明显好转。2025年净利息收入同比下降5.79%，相比2024年净利息收入的同比降幅明显收窄。这说明平安银行的净息差开始构筑底部，从平安银行披露的净息差数据我们也能看到这一趋势，如下图1所示：
图1
从图1我们可以看出平安银行2025年的净息差为1.78%，比2024年的1.87%仅下降了9bps。其中，生息资产收益率从3.97%下降到3.43%，同比降幅为54bps。生息资产收益率下降除了外部降息因素外，还有平银自身调结构的因素。
最近两年国内零售信贷需求低迷，为了适应外部环境的变化。平安银行调整了资产配置的方向，加大了对公贷款的投放力度。相比之下对公贷款的收益率要远低于零售贷款的收益率。另外，平安银行也调整了整体的风险偏好，压降了部分风险较高的零售信贷资产，增加了风险较低的按揭贷款。这也使得资产收益率下降较为明显。
平安银行的净息差降幅不大的主要功臣是负债成本下降。2025年平安银行负债成本1.67%，比2024年的2.14%下降了47bps。一方面是随着流动性充裕和存量高利率存款到期重定价，存款和同业负债的成本都有明显下降。存款成本同比下降42bps。同业负债成本从2.19%下降到1.51%，降幅68bps。另一方面，平安银行的负债结构也进一步改善，同业负债和包含同业存单的已发行债券的规模同比都明显下降。低成本的存款占负债比例进一步提升。
平安银行的手续费收入同比降幅小于1个百分点。手续费的明细如下图2所示：
图2
从图2中我们可以看到，平安银行的手续费主要受到银行卡手续费和其他手续费同比下降的拖累。银行卡手续费下降主要是平安银行出于风控考虑压降了部分高风险信用卡客户，造成信用卡刷卡手续费降低。其他手续费下降主要是理财老产品管理费收入同比下降。代理及委托手续费同比两位数增长主要得益于代理保险销售佣金收入的增长。
3，资产分析：
总资产59257.77亿，同比去年年报增加2.71%。其中贷款总额33203.86亿，同比去年增加0.8%。总负债54745.93亿，同比去年同期增长1.9%。其中存款36335.69亿，同比去年同期增长1.15%。更多的数据请参考表2：
表2
从资产负债表的同比和环比变化中，我们可以看到平安银行资产负债表有重新发力扩张的迹象。平安银行2025年总资产同比增速2.71%。而第四季度的总资产环比增长2.76%。这就是说平安银行的总资产增长都是在第四季度完成的，前三季度总资产比年初还略有下降。
总资产在第四季度开始扩张，结合平安银行净息差同比降幅收窄有筑底的迹象。我估计平安银行营收下降的趋势可能在2026年结束甚至转为同比增长。
4，不良贷款：
2025年年报不良余额357.03亿比三季报的358.91亿减少了1.88亿，不良率1.05%和三季报持平。贷款减值余额788.61亿比三季报的824.05亿减少了35.44亿。作为不良贷款蓄水池的关注类贷款占比1.75%比年初的1.93%下降了0.18个百分点。
根据平安银行的年报披露，不良生成率1.63%比2024年下降了0.17个百分点。平安银行的不良生成率已经连续两年下降。目前1.63%的不良生成率水平已经低于房地产泡沫破灭前的2022年1.67%。这说明经过2年的控风险、调结构，平安银行风险暴露的高潮已经过去。后续资产质量慢慢改善值得期待。
不良覆盖率220.88%比三季报的229.6%下降8.72个百分点；拨贷比2.33%比三季报的2.41%微降0.08个百分点。 信用卡不良贷款率从2024年的2.56%下降到2025年的2.24%降幅0.32个百分点。信用卡不良率连续两年下降，从2023年高点的2.77%降到2.24%，累计下降0.53个百分点。
5，资本充足率：
核心一级充足率9.36%比三季报的9.52%下降了0.16个百分点，同比去年年报的9.12%，上升0.24个百分点。对于环比下降主要是中期分红造成的。
平安银行2025年公布的分红方案如下：
拟以本行2025 年12 月31 日的总股本19,405,918,198 股为基数，2025 年全年以每10 股派发现金股利人民币5.96 元（含税），合计派发现金股利人民币115.66 亿元，占合并报表中归属于本行普通股股东净利润的比例为28.83%，占合并报表中归属于本行股东净利润的比例为27.13%。其中：2025 年中期已按每10 股派发现金股利人民币2.36 元（含税），派发现金股利人民币45.80 亿元；2025 年末期拟以每10 股派发现金股利人民币3.60 元（含税），派发现金股利人民币69.86 亿元。
28.83%的分红率比2024年的28.32%还略有上升，现金分红率维持在相当高的水平。在分红率较高的前提下，平安银行的核心一级资本充足率同比还有所上升，说明未来资产规模扩张还有余量。
6：总结：
最近两年整个银行业处于降息周期，零售信贷需求不足，平安银行自身又有调结构控风险的诉求。所以，平安银行这两年经营压力确实较大。
但是，从2025年年报我们也能看出一些向好的前兆：1，净息差同比降幅收窄，出现筑底迹象；2，整体不良生成率连续两年下降，不良高发区的信用卡业务不良率连续两年下降，显示风险爆发高峰已经过去；3，2025年第四季度资产规模开始扩张；4，财富管理相关手续费带动整体手续费企稳。这些信息综合起来可能预示2026年平安银行的营收有望出现筑底反转。
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